一、走势分析

　　生意社监测数据显示，近日，美国关税落地，国内铜价小幅下跌。截止7月31日，铜价报78590元/吨，较前一日小幅下跌0.92%，同比上涨6.55%。

　　美国关税落地 精炼铜（阴极铜）关税被豁免

　　白宫最新公告明确，8月1日起征收的50%关税仅适用于铜管、铜线、铜棒等半成品及铜密集型衍生产品（如电缆、连接器），而精炼铜（阴极铜、阳极铜）、铜矿石、精矿等原材料被排除在外。

　　精炼铜的关税可能推迟至2027年（税率15%）和2028年（30%），具体取决于2026年美国商务部的评估。

　　COMEX铜价闪崩20%

　　精炼铜豁免决定超出市场预期，导致此前因囤货推高的美国铜溢价迅速消退。7月31日，纽约COMEX铜期货单日暴跌20%，LME与COMEX价差从28%高位大幅收窄。美国COMEX仓库铜库存从去年同期的8,936吨飙升至21.2万吨（增长近24倍），贸易商此前大量囤积精炼铜（3-6月美国进口激增40万吨），豁免后套利逻辑瓦解，库存面临抛售压力，短期供应过剩加剧价格下行压力。

　　美联储利率未来不确定性

　　7月30日美联储会议维持利率不变，但内部“鸽派、鹰派、中间派”分歧加剧，未来政策不确定性。若美联储因通胀担忧（如关税推高成本）推迟降息，美元走强将直接压制铜价。若美联储释放降息信号，美元指数通常走弱，降低以美元计价的铜的持有成本，从而提振铜价。近期特朗普施压美联储降息（要求利率降至1%），加剧了市场对宽松政策的预期，强化了铜的金融属性支撑。

　　​​中美贸易谈判：延长休战期​​

　　美斯德哥尔摩会谈后，双方同意延长5月中旬达成的90天关税休战协议，但未明确生效时间及期限。尽管这一进展避免了局势立即恶化，但仍存不确定性。值得关注的是，美国近期与欧盟（6000亿美元）、日本（5500亿美元）达成贸易协议，外部风险下降可能削弱美联储拒绝宽松政策的“借口”，间接为铜价提供支撑。

　　​​美元指数压制铜价​​

　　美元指数（DXY）近期强势上攻，突破50日移动平均线98.30关键阻力位，盘中触及99.14（6月23日以来高点），主要因市场对美联储降息预期的修正。美元走强直接推升以美元计价的铜持有成本，压制铜价上行空间。

　　基本面：

　　LME铜库存7月上涨近50%

　　据上图显示，近期，LME铜库存大幅上涨。截止30日，LME铜库存136850吨，较月初的91250吨上涨近50%。

　　供应端

　　国内铜精矿加工费持续低位运行（-40美元/吨以下），矿端供给紧俏局面短期难改。墨西哥集团上半年铜产量同比下滑1.1%，显示全球矿端供应仍存扰动，持货商报价坚挺。目前进口铜到货增加，但国产货源供给有限。

　　需求端

　　传统消费淡季下，线缆开工率降至71%（环比-2%），空调产销疲软，仅新能源汽车和电网投资提供支撑。

　　铜年度价格对比图

　　据铜年度价格对比图显示，近五年，8月份铜价走势大多先跌后涨。

　　后市预测：

　　美国关税落地后，美国囤货潮退去暴露供应过剩，COMEX可能维持弱势，但非美市场（如LME、SHFE）因矿紧格局难改，价格韧性较强。而中国淡季需求平淡，短期下行压力显著。但9-11月国内冶炼厂检修高峰（产能影响约10-15万吨），可能加剧供应收紧。中国电网投资同比增14.6%、新能源与AI基建扩张支撑铜消费，全年表观需求增速预期4.8%-5.5%，对铜价有一定支撑。

　　当前铜价正处于“宏观压制”与“基本面支撑”的博弈期，尽管美元走强与需求疲软构成压力，但矿紧仍为价格提供了支撑。预计短期铜价以区间震荡（78,000-80,500元/吨）为主，中长期铜价或走强。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。